オプションの勝率とパフォーマンス

オプションを売るのが良いか、買うのが良いかといった話題が、オプショントレーダーの間でよく持ち上がります。

株式投資や先物取引などの場合、売りか買いかという判断は、相場に対して弱気か強気かということに拠ります。
しかし、オプションの場合、売りと買いは全く異なる取引手法と言ってもよく、相場の動向だけで決まるものではありません。

では、オプション取引を行うなら、売りと買いのどちらが良いのでしょうか？

米国の株券オプション市場では、取引されている全てのオプションの内、実際に権利行使が行われるのは17％に過ぎないという統計があります。
つまり、80％以上のオプションは権利行使されることなく、期限切れ（権利放棄）になるということです。

アウト･オブ･ザ･マネーのオプションが本質的価値を持つためには、相場が予想した方向に大きく変動する必要があるため、相場の動きを単純に５種類に分割して考えても、オプションの売り手が有利であることは明らかです。（※）
さらに、相場状況やボラティリティに合わせて、ショート・ストラングルなどの戦略を用いて売りを行った場合、オプションの売りがもたらす勝率が9割以上になるということも、珍しいことではありません。

筆者自身、オプションを始めて間もない頃は、その勝率の高さに惹かれて売りだけを行っていました。
しかし、１年を終えての勝率（利益を得た取引回数 ／ 総取引回数）が９割以上であったにも関わらす、パフォーマンス（獲得利益）はあまりパッとしないものでした。
売りの特性上、一回の負けが数回分（場合によっては数十回分）もの勝ちトレードの利益を消し去ってしまうというのが、その理由でした。

もちろん、私が未熟なだけで、オプションの売りだけで高いパフォーマンスを維持しているトレーダーもいることは事実です。
重要なことは、売りと買いの比較ではなく、勝率よりもパフォーマンスを重視すべきということだと思います。
一見当たり前のことのようですが、勝率にばかり気をとられ、肝心のパフォーマンスを見落しているトレーダーは意外と多いのです。

米国市場のオプションを取引するようになってからは、売りだけではなく買いも積極的に行うようになりました。
オプションの買いは、損で終わってしまう取引が多いこともあり、勝率は当然下がりました。
しかし、パフォーマンスは逆に上がったのです。

５回に１回しか勝てなくても、その１回の勝ちによって１０回分の損失を補えるなら、長い目で見ればパフォーマンスは上昇するということに気が付きました。
ここで、オプションの買いを推奨している訳ではありません。
勝率よりもパフォーマンスを重視することの大切さを強調したいのです。

もちろん、オプションの売りだけでパフォーマンスを上げることも可能です。
そのためには、(1)マネーマネジメントを徹底する（大きすぎるポジションは持たない、損切りを厳密に行う）、(2)有利な時（高ボラティリティ時など）にのみ取引する、などが必要です。
つまり、オプションの売りによる利益は限定されているので、損失をできる限り小さく抑え、収益機会を増やすことによって、トータルでの収益を上げるという方法です。


「新マーケットの魔術師（出版社: パンローリング）」に登場するウィリアム・エックハート氏は、トレードの勝率と収益について、次のように明確に結論付けています。
『トレードの勝率は最も価値のない統計値で、パフォーマンスと逆行することさえある。』

オプションの売りと買いはどちらが良いか？ と聞かれた場合、機会に応じて、パフォーマンスが最大となるように両方行うのがベスト、というのが私の意見です。　う～ん、当然といえば当然……。